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台积电凭什么值7万亿？

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作者：酷玩实验室
来源：互联网
发布时间：2024-07-22 09:53
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【概要描述】外媒刊登了特朗普之前接受的采访，他提到现在美国全部的芯片业务都处于“被抢夺”的状态，而且没有得到任何的好处，台湾方面应该向美国支付“防务费用”。

此话一出，台湾最出名的半导体企业台积电自然是首当其冲，股价应声下跌，巧的是，就在台积电受此冲击的同时，台积电公布了2024年第二季度的财务数据。不过二级市场被这个“防务费用”吓得够呛，美股盘前台积电的股价一度跌破7%。

好在，台积电发布了非常强劲的二季度财报，美股收盘后，台积电的股价重新回到了171.87美元/股，总市值为8914亿美元，合人民币6.5万亿。

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台积电凭什么值7万亿？

分类：新闻中心
作者：酷玩实验室
来源：互联网
发布时间：2024-07-22 09:53
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被“虚晃一枪”的特朗普又开始炸裂发言。

外媒刊登了特朗普之前接受的采访，他提到现在美国全部的芯片业务都处于“被抢夺”的状态，而且没有得到任何的好处，台湾方面应该向美国支付“防务费用”。

此话一出，台湾最出名的半导体企业台积电自然是首当其冲，股价应声下跌，巧的是，就在台积电受此冲击的同时，台积电公布了2024年第二季度的财务数据。不过二级市场被这个“防务费用”吓得够呛，美股盘前台积电的股价一度跌破7%。

好在，台积电发布了非常强劲的二季度财报，美股收盘后，台积电的股价重新回到了171.87美元/股，总市值为8914亿美元，合人民币6.5万亿。

第二季度，台积电实现了增收与增利。

实现营收208亿美元，不仅超过预期并且环比、同比分别有13.64%以及40%的增长；盈利方面，本季度台积电规模净利润76.62亿美元，毛利率达到了53.2%。

营收与盈利双增的背后，是台积电3nm工艺的成熟以及需求的爆发。领先于英特尔和三星，台积电率先实现了高良率的3nm工艺量产，而台积电两个最重要的客户苹果以及英伟达也对其力捧。随着苹果等高性能智能手机以及英伟达等高性能计算需求的爆发，3nm工艺需求出现了环比增长，达到台积电整体营收的15%。

而台积电的3nm工艺订单仍然供不应求，基于此，台积电也提高了今年的资本支出，从原来的280-320亿美元的资本支出计划提升到了300-320亿美元。这也就意味着，接下来台积电很有可能针对3nm的产能进行重新规划实现扩产，因此其下半年的产能规划以及动向也值得关注。

01 量价双升

台积电2024年第二季度的财报，带来了不少好消息。

营收方面，本季度台积电实现营收208亿美元，创历史新高也超过了上季度的业绩预期196-204亿美元；盈利方面，本季度台积电毛利率达到53.2%，也超过了此前51-53%的预期。

在营收和盈利都表现强劲的背后，是台积电量价双升的指引。

出货量上，本季度台积电晶圆出货量有3125千片，环比有3.13%的增长；而结合208.2亿美元整体营收可以得出本季度单晶圆收入为6662美元/片，也有7%的环比提升。

台积电2024Q2财报

走量又加价，这是为什么？

量的提升自然离不开生成式AI技术热潮之后对于高性能计算需求的带动，从而带动了上游产业的需求。而价的提升则与3nm工艺的量产以及需求增加有关系，本季度3nm工艺占比整体营收的15%，较上季度的9%有相当大的环比提升。

也就是说，3nm工艺作为一个高价产品，其销量的提升拉升了本季度台积电整体的营收和盈利的情况。当然，和预期相比自然是表现良好，但如果放在整体来看，53.2%不论是环比还是同比都属于正常发挥的毛利率水平，3nm工艺的销量增加的影响也是有限的。

资产端，本季度台积电的资产回报率已经从上季度的0.8再度增加到0.9，而存货周转天数也从90天缩短到了83天。直白来说，台积电每花一块钱在置办设备、厂房的时候，这些资产都能给台积电带来9毛钱的收益，而且其生产出来的产品脱手的时间也缩短到了小于一个月，这些都能证明台积电的产品市场热度相当高。

不仅如此，台积电应收账款的周转天数也从去年同期的32天缩短到了28天，说明其产品不仅在市场上备受欢迎，在下游客户的话语权也在变大，回款能力也在变大，这就直接影响了其现金回流的能力。

台积电2024Q2财报

比起台积电非常乐观的赚钱能力，在花钱这件事情上台积电就谨慎了很多。本季度台积电的资本支出是2.05千亿台币，纵观整体并不处于高位，也就是说对于扩建台积电的态度还是很谨慎的。

台积电2024Q2财报

当然，对此台积电也调高了本年度的资本开支计划，从280-320亿美元的资本支出计划提升到了300-320亿美元，减去上半年的资本支出，从第三季度开始，台积电的资本支出要达到将近3千亿台币的水准。所以，接下来台积电产能的规划以及扩建的计划也十分值得关注。

从下游需求来看，HPC（高性能计算）和智能手机作为台积电最重要的两大下游需求，占据了整体收入的85%，不过智能手机的需求有1%的同比下跌，是所有下游需求场景中唯一下跌的部分。HPC由于生成式AI的带动，需求增势迅猛，达到了28%。

值得注意的是，DCE业务（数字消费电子，包含wifi芯片等面向机顶盒、智能电视等智能终端的产品）增速达到了20%，在智能手机疲软的环境下，其他智能硬件的高端化脚步没有停下，不过DCE业务目前占整体营收的比重只有2%，虽然增速迅猛还难扛大旗。

台积电2024Q2财报

在交出相当乐观的成绩单的同时，台积电也对于下季度作出了乐观的指引，公司预期第三季度收入224-232亿美元（市场预期225.3亿美元）和毛利率53.5-55.5%（市场预期52.5%）。三季度有苹果等新品发布，下端需求也十分稳定。

搞笑的是，在台积电个方面财务信息都非常健康的情况下，其盘前股价却在下跌。

百度股市通

美东时间7月18日开盘前的两个小时，台积电盘前已经跌了7.98%。这就不得不提最近被“虚晃一枪”的特朗普了。

就在这两天，彭博社旗下《彭博商业周刊》发布了一篇对特朗普的报道：

后者提到由于美国全部的芯片业务“被抢夺”，且没有得到任何好处，台湾方面应当向其支付“防务费用”。（环球时报）

“防务费用”一经提出，台积电股价应声下跌。毕竟台积电的大客户英伟达、苹果、高通、AMD多数都在美国，而且北美地区的收入仍占比其整体收入的65%。

半导体从来不是一个可以独立于产业、需求和国际形势之外存在的产业，因此其二级市场的表现也不能只依赖于对其财务表现的预期。

尽管如此，依旧不能否认台积电本季度亮眼的表现。

02 两个“台柱子”

要讨论台积电就不能只看台积电，还要把它放在整个产业链结合下游需求的变化去看。

从台积电目前所有产品的销量分布来看，7nm及以下仍是收入的主力。“这主要是因为7nm以上的工艺，其他厂商的制作质量和良率也可以达到很好的程度，可替代品较多，但是在7nm及以下的市场上，台积电的工艺和良率仍是领跑。”科技行业研究员孔宇（化名）分析道。

本季度，台积电7nm及以下产品销量占整体营收的67%，其中3nm的营收占比15%，较上季度的9%有所增长。

台积电2024Q2财报

要谈台积电3nm工艺的销量趋势，我们就得谈谈台积电两个最重要的客户之一——苹果。

2023年第三季度，iPhone15发布，其中iPhone15Pro和Pro Max宣布搭载了全球首款3nm工艺制程芯片A17 Pro，当然台积电就是供应商。所以我们可以看到，同一时期台积电3nm工艺开始在整体收入中扮演重要的角色。

但是iPhone15上线后争议不断，被调侃为”挤牙膏”技术创新似乎乏善可陈，从苹果公布的季度财务数据也能看出来，iPhone15系列发布后，在去年的第三、第四季度只有2.8%和6%的环比增长，到了今年第一季度iPhone新品热度已经不足以支撑其营收持续的增长。

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如果把iPhone销量的表现和台积电3nm工艺销量的走势对比来看，就会发现，2023年三季度到上个季度，3nm产品在台积电整体销量中占比6%、15%、9%，其涨跌正符合iPhone营收走势，可见苹果订单对其3nm产品影响颇深。

而本季度3nm产品销量的提升或许也和苹果有关系，5月份，新版iPad Pro上市其搭载的M4芯片也正采用了台积电的3nm工艺产品，随着新款智能硬件的销售对上游的需求也会增加。

不只是苹果，今年第一季度上市的联发科天玑9400以及预计在今年第四季度上市的高通骁龙8 Gen4都采用了台积电第二代3nm工艺N3E。

除此之外，台积电另一个大“金主”英伟达，也在追加订单。

英伟达的Blackwell架构AI GPU量产在即，需求强劲，因此在近日追加了对台积电4nm芯片的订单，Blackwell 平台 GPU 芯片投片量增加 25%。

下游需求的增加与变化对台积电的布局有两个影响——产能和价格。

产能来看，台积电目前5/3nm制程产能利用率已达100%，其中3nm为应对各厂商需求加速扩产，预计今年下半年月产能逐步由10万片拉升至约12.5万片。（同花顺财经）

台积电2023年报

3nm芯片产能的拉升有可能通过新厂扩展或者通过改变原有的产品线来重新布局，不论哪种都会涉及到一定的资本支出的提升，这也正对应了上文提到的台积电拉升了下半年资本支出的预期。

另一方面，随着3nm订单激增，台积电也有可能上调价格。

实际上，已经有台积电抬升价格的消息传出：

台媒《工商时报》就报道称台积电将针对3nm、5nm先进制程和先进封装执行价格调涨。其中，台积电3nm代工报价涨幅或在5%以上，先进封装明年年度报价涨幅在10%—20%。并称给高通骁龙8Gen4的报价较上一代已经增长了25%。

在台积电能做到良率领先于竞品，并且在下游需求持续增长的情况下，涨价势在必得，这也将会进一步提升台积电为营收和盈利能力。

03 芯片之争

下游需求的变化不仅能改变台积电自身的布局，更能改变整个代工厂的竞争格局。

台积电、三星、英特尔一度被认为是下一届芯片之争主力军的三强，就在3nm工艺面前出现了分水岭。

Tech Sugar

三星就因为3nm工艺的良率过低而备受争议。就在不久前，分析师郭明錤在Twitter上面发了一篇贴文，爆料说因为三星自研的Exynos 2500芯片良率低于预期而无法出货，高通将成为三星Galaxy S25系列机型的独家SoC供应商。

此前三星还被爆出3nm生产工艺出现问题，试生产Exynos 2500处理器的时候良率居然为0%，不过后来三星也对此辟谣：

称公司目前3纳米芯片工艺在良率和性能表现上正不断成熟，其中还包括了将于今年晚些推出的第二代3纳米工艺。其还表示，至于有部分媒体传播的“三星3纳米良率为0”为不实信息。(界面新闻）

三星官网

三星这边良率不及预期，台积电3nm工艺都快迭代到第三代了，在台积电举办的技术研讨会上，其表示3nm工艺N3P节点可以在今年下半年投入量产。这已经是台积电3nm工艺的第三代技术，第一代N3B的主要客户几乎只有苹果，存在感不强，第二代N3E在2023年第四季度量产，良率基本可以和非常成熟的5nm工艺媲美，而现在的N3P工艺已经完成了质量检验，良率接近N3E。

从本季度财报透露的数据以及扩产消息来看，台积电对3nm的押注无疑是正确的。技术行业是残酷的，堵未来的趋势，错了或者慢了都可能导致一个企业消失在历史的长河中。

目前来看三星在3nm工艺上已经呈现落后趋势，这也直接反映在数据上——2024年第一季度，台积电的市场份额达到了61%，而三星仅占11%。

3nm的擂台还没打完，2nm的竞争就已经开始了。

台积电2nm工艺进展顺利，按照计划2025年左右就能实现量产。在2nm的工艺节点上，台积电采用了GAA（Gate-All-Around）晶体管架构，和传统的FinFET 架构相比，GAA（Gate-All-Around）晶体管架构能提高性能、减少功耗。而且，台积电还可能引入背面供电技术通过在芯片背面布置电源轨，减少电源传输路径中的阻抗，提高电源效率和信号完整性。总而言之，台积电2nm工艺就是在提高功效和减少功耗上狠下功夫。